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钢材9月份前将继续维持淡季的消费表现

作者:admin   来源:未知    更新时间:2019-09-02 14:21
一、 行情回顾 “供给宽松,需求不足”的格局贯穿整个 7 月,钢材现货价格震 荡下行,期货的表现更为强烈,主力合约 1910 下跌幅度大约有 4 个 百分点。当前在淡季背景现货成交持续低迷的背景下,库存压力急剧 攀升,虽然唐山等地区多次提出限产停产措施,但最终执行的效果都 不明显,并且粗钢产量不减反增,使得钢材缺乏上行动力。进入 7 月 下旬后,有消息称国外矿山近期有复产的可能,铁矿价格开始有所松 动,前期强有力的成本支撑有开始逐渐下移的迹象。由于当前钢材宽 松的供给能否被加码至关重要,考虑投机及心理因素,钢材成本中枢 存在小幅下移可能, 钢价或反复试探下面的成本支撑。

月度价差方面,自 2017 螺纹长期维持高生产,同时叠加对中国整体经济的担忧,螺纹合约呈现出规律的连续正套走势,近月合约逐 步完成对现货的贴水修复,而远月合约,由于对后期消费的担忧,始 终对现货保有较大幅度的贴水,这样就形成了近月-远月的价差,在 交割之前呈现稳定扩大的格局,2001合约主要对应的是冬储需求,从供 给偏宽松的大环境来看,冬储继续保持偏空的可能性较大,现货压力 积聚极有可能对 01 合约造成打压,预期价差将继续扩大。

二、 基本面分析 (一)、政策效应追踪 1、整体来看,2019 年上半年我国经济表现较弱,GDP 增速降至 6.3%,为 20 世纪 90 年代以来的最低值,工业增加值增速维持低位, 工业企业利润持续下滑。投资、消费和进出口数据均表现出了一定的 增长压力。投资方面,上半年固定资产投资增速 5.8%,尽管有所回 升,但仍低于一季度。消费方面,尽管二季度消费增速呈回升态势,

但上半年增速仍仅有 8.4%,消费仍保持着整体的下行趋势。进出口 方面,上半年进出口金额下滑 2%,延续着今年以来的下行趋势。2019 年 7 月,官方制造业 PMI49.7,虽然略有回升,但仍处于收缩区间。

2、我国经济下行压力仍在继续加大,当前,中美、美欧、日韩 之间均出现较激烈的贸易争端,给全球宏观经济带来的较大不确定性, 致使美联储宣布预防式降息,全球多国降息。预计当前已是本轮经济 复苏的顶部位置,未来拐头向下的概率较高,对于严重依赖全球经济 的进出口而言,短期内仍然难以出现逆转。政府应对经济下行的压力 是以对内改革为主,坚定改革,注重改善城市设施,减税降费,积极 激活民营经济。政府目标是促进国内经济转型升级,建立经济长远健 康发展的方向努力,短期的效应或许较为有限,但更利于经济的长远 发展。下半年政府可能出台更多改革措施和维稳工具。 3、 “建国七十周年庆”环保趋严的预期,京津冀地区不排除主 要工程减量施工的可能,以唐山为代表的多个地区已经先后提出环保限产停产以及产能置换的方案;唐山市生态环境局印发《八月份全市 大气污染防治强化管控方案》,按理论测算,预计 8 月影响铁水量约 7.65 万吨/天,较 7 月限产测算量减少约 9 万吨/天,预计该政策将 释放 一定的钢材产量。武安市印发《2019 年钢铁焦化水泥行业八月 份大气污染防治强化管控实施方案》,全市 14 家钢铁企业根据区域 分为特别管控区域、重点管控区域和一般管控区域等三个管控等级, 与 7 月份限产政策(政策中含 8 月份限产)相比,本次发布政策基 本使用的 7 月份政策,预计对产量无增加影响。通过钢材 7 月份实 际产量看,未有明显下滑仍处高位,7 月份限产效果不及预期。 (二)供给分析 1、现货市场情况

今年以来,上海螺纹钢现货价格基本处于 3750 到 4150 之间, 窄幅震荡,走势相对比较平稳。上周上海地区现货螺纹钢价格降至 3860 元/吨,与前一周相比下降 100 元/吨,热卷价格降至 3770 元/吨,下降 80 元/吨;期货螺纹和热卷主力合约盘面分别回落了 124 点和 100 点。 2、上游:铁矿石 铁矿石供应方面,近期诸多非主流矿商发布二季度产销报告,从 非主流矿看,矿价增长在一定程度上推动了非主流矿商的生产积极性, 铁矿产量环比与同比有不同程度的增加,但由于矿山投资建设周期较 长,短期增量不足以消除今年一系列事件带来的影响。有消息称国外 矿山近期即将复产,成材成本支撑有可能因此回落,甚至可能发生坍 塌。而且临近 1909 合约交割节点,市场传闻大商所可能允许采用国 产精粉交割,国内精粉相较主流交割品种有过百元价差,若传闻坐实, 将严重挫伤矿价,是近期矿价压力的主要来源,应列为接下来的一个 风险点。

3、焦炭 今年以来环保管控有所放松,山西、河北、山东等地焦化企业几乎没有限产,即便部分地区的部分时间段有一定限产(延长结焦时间), 但由于出焦监测难度较高,实际对焦炭产量基本没有影响。除此以外, 焦化企业利润仍较为丰厚,因此焦化厂开工率一直处于较高水平,产 量维持高位。进入八月后唐山地区钢焦企业限产政策有所放松,加之 华东区域也有个别焦企小幅复产的现象,焦化开工率回升明显。上周 全国 230 家独立焦化厂产能利用率为 76.30%,环比上升 1.30%,日均 产量 68.25 万吨,增加 1.17 万吨。全国 100 家独立焦企产能利用率 80.50%,环比上升 2.24%,日均产量 39.04 万吨,环比增 1.08 万吨。

4、钢材产量 今年以来由于钢铁企业环保水平的改善以及限产力度的放松,钢 材供给端表现出较为明显的同比增长趋势。自进入 5 月份以后,下游 需求持续低迷,吨钢利润受成本挤压严重,钢厂开工和产能利用率也 延续着下行趋势,钢厂检修增加,钢厂挺价意愿随之上升。截至 8 月 1 日,全国钢厂高炉开工率维持在 67.27%的低位,产能利用率为 75.9%,
钢厂高炉检修对铁水周产量的影响有增无减,依然维持在 55 万吨附 近的高位,电炉开工也受利润缩水的影响较大,也已经开始回落。


过去一个月,螺纹生产成本逐渐抬升,加上一直以来成材需求偏 弱,钢厂利润在双向挤压之下长期维持在低位.7 月钢厂螺纹最高利润 在 190 元/吨,最低利润为 35 元/吨;热卷最低利润甚至曾到达负值, 为-7 元/吨。虽然吨钢利润的下滑已经影响到了钢厂生产积极性,但 短期来看,供给依然偏宽松。尽管唐山等多地环保停产限产风波此起 彼伏,从钢联五大钢材产量统计,上半年整体高于去年同期 6.2%; 上周,五大钢材品种产量合计 1066 万吨,环比减少 10 万吨,但仍 处于高位;从品种来看,螺纹钢产量 378 万吨,环比增加 2 万吨, 仍处于高位。


5、库存情况 “供强需弱”的格局延续至今,钢材现货压力也在不断地积聚。 根据钢联数据统计,上周五大钢材总库存 1794.4 万吨,环比增加 35.2 万吨(2.0%);其中社会库存 1284.8 万吨,环比增加 31.5 万吨 (2.5%),厂内库存 509.6 万吨,环比增加 3.7 万吨 (0.7%),社会 库存增幅略高于厂内库存增幅。八月初仍处于传统的钢材消费淡季, 市场 上对环保限产执行效果存在一定的忧虑,后期仍存在继续累库 的可能。


(三)需求分析 1、2019 年以来钢材供给端表现出明显的增长趋势,上半年粗钢 消费也有明显增长,粗钢消费增速 3.1%。另从钢联五大钢材产量统 计,上半年整体消费增速 5.7%;上周五大钢材品种消费合计 1031 万 吨,环比持平,处于近几年同期高位;分品种来看,螺纹钢消费量 351 万吨,环比增加 1 万吨。

2、房地产:国家统计局公布的 6 月份数据显示,房地产投资仍 然呈现下滑趋势,其中销售和新开工受影响较为明显,并且政策的监 管丝毫没有放松的迹象;而基建投资增速自急速下滑以来基本没有出 现过反弹,最主要原因还是当前地方债务负担过重,投入资金紧张, 钢材量大主流需求到目前为止仍没有任何改善。 中共中央政治局提出不把房地产作为短期刺激经济的手段,钢材 主流需求将继续受限制,短时间难有增量;7 月 38 城地产销量增速回落,百城土地成交量缩价跌。受高基数效应影响,7 月 38 城地产 销量增速降至 1.3%,且各线级城市销量增速同步下滑,但五大龙头 房企销售有所改善,销量增速升至 2.9%,百家龙头房企销量增速降 幅亦收窄至-4.3%。

制造业方面,6 月机械各子行业营业收入增速涨跌互现,走势有
所分化,其中专用设备和铁路船舶增速分别回升至 6.7%、14.5%,而 通用设备、电气机械和仪器仪表增速则分别下滑至-1.3%、5%和 6.6%, 反映了投资增速总体趋稳的态势下,补短板政策侧重在重点领域发力。 6 月汽车方面营收改善,7 月前四周乘用车批零增速回落。受益于渠 道清库存以及低基数效应,6 月汽车制造业营业收入同比降幅收窄至 -4.5%,但进入 7 月以来,供需两端均有所放缓,汽车行业的改善, 寄希望于汽车销售刺激政策,短期仍难看到根本性的改善。因前期“国 改”的缘故,需求有所透支,7 月前四周乘用车批发、零售增速双双 下行,分别降至-20%、-16%。生产端在 7 月以来半钢胎开工率也持续 下滑,不及去年同期水平,上周半钢胎开工率降至 70.4%。考虑到经 销商前期清库令库存水平偏低,后续或存在一定的补库需求。


三、 总结与后市展望 基于持续累库的现实情况以及对供给端、需求端政策不确定性的 担忧,螺纹钢 1910 合约将面临下行压力,但由于钢材成本依然较高, 下方支撑力度较强,预计下跌深度有限,历史情况下, 9 月份存在 季节性好转的预期,但今年国庆的大型活动,可能明显干扰全国的建 筑工程进度,9 月份前将继续维持淡季的消费表现,钢材虽然下行有 底支撑,但整体环境偏弱,底部支撑可能随时会因为矿石原料价格的 变化发生移动,使行情发生下跌的可能变化。 操作上,谨慎看空,建议 RB1910 合约于 4000 以上建立空单;套 利方面,在低位关注 10-01 合约正套。


风险:环保限产加强;贸易战出现改善;原料市场出现重大事故。

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